Определение.

Казначейские облигации и векселя продаются на регулярно запланированных аукционах. Конкурентные заявки на этих аукционах определяют процентную ставку по каждому выпуску казначейских облигаций. После объявления о выпуске 17 первичных дилеров, отвечающих за ликвидность, начинают торги облигациями в терминах: когда и если будет выпущена.

Почему это важно.

Индивидуальные инвесторы могут приобретать Казначейские облигации через первичных дилеров или непосредственно через Казначейство США по специальной программе, однако часто инвесторам выгодней приобретать облигации через первичных дилеров. Доходность облигаций Казначейства США определяется рынком. Считается, что с увеличением объема выпуска облигаций, доходность облигаций будет иметь тенденцию к увеличению, цена облигаций в таком случае будет снижаться и наоборот. С уменьшением объема выпуска облигаций доходность облигаций будет иметь тенденцию к снижению, а цена облигаций будет увеличиваться.

Предполагается, что доходность облигаций и векселей влияет на курс американского доллара и фондовый рынок, а также является индикатором настроений инвесторов.Доходность облигаций на проводимых аукционах является ориентиром для доходности облигаций на вторичном рынке.

Анализ аукциона 3-х летних нот казначейства США.

На аукционе прошедшем 10 мая 2011 года, было реализовано $ 32,000,041,500 в казначейских нотах. По сравнению с аукционом прошедшим 12 апреля 2011 года, конкурсные заявки увеличились на 1.22 % и составили $105,232,000,000. Внеконкурсные заявки составили $ 25,874,700. Международные центральные кредитно-финансовые учреждения вне конкурса ноты не покупали. Федеральная Резервная Система США по счету SOMA ноты не приобретала. Всего на аукционе было реализовано $ 32,000,041,500. В том числе:

* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New-York. ** в скобках показан процент изменения по сравнению, с предыдущим аукционом.

Купонная доходность облигаций по сравнению с прошлым аукционом снизилась на 0.250% и составила 1 % годовых. Инвестиционная доходность снизилась на 0.280 % и составила 1.000 % годовых. Цена облигации составляет 99.999987 (% от номинала).

Спрос на облигации по сравнению с апрелем вырос незначительно. Коэффициент Bid to Cover Ratio равен 3.29, что выше среднего значения за 2010 год и самое высокое значение за 2011 год. При этом его величина находится на рекордном уровне. B 2009 году, коэффициент спроса – предложения был равен 2.72, в 2008 – 2.61. в 2007 – 2.68.

Увеличение количества заявок со стороны международных центральных кредитно-финансовых учреждений находится в пределах периодических колебаний. Увеличение спроса со стороны прямых участников торгов, через которых осуществляют покупки облигаций пенсионные фонды и домохозяйства говорит о том, что мелкие инвесторы проявляют беспокойство по поводу сложившейся ситуации, при этом эта категория участников увеличила объемы покупок на 72.07%.

При этом высокий коэффициент спроса и предложения продолжает свидетельствовать о том, что инвестиционный климат остается напряженным. Готовность инвесторов, давать в долг правительству США под 1.000 % годовых, при уровне инфляции в 2.1 %, свидетельствует о неблагоприятных инвестиционных условиях.

Взаимодействие доходности 3-х летних нот (3-Y Note) казначейства США и TRJ/CRB Index.

Как видно из представленной диаграммы, фундаментальное расхождение между доходностью 3-х летней ноты и ростом товарных цен, о котором я говорил, в прошлом месяце, пришло в соответствие с законами межрыночных связей и в настоящий момент направления движения доходности облигаций и товарных цен совпадают.

Анализ аукциона 10-ти летней (10-Y Note) ноты казначейства США.

На аукционе, прошедшем 11 мая 2011 года, было реализовано $ 24,000,044,200 в 10-ти летних казначейских нотах, что на $3 млрд. больше чем месяцем ранее. Конкурсные заявки, по сравнению с прошлым аукционом, прошедшим в апреле 2011 года увеличились на 9.43 % и составили $ 71,931,200,000.

Вне конкурса было приобретено $61,681,200. Международные кредитно-финансовые учреждения приобрели вне конкурса $40,000,000. Федеральная Резервная Система США на счет SOMA облигаций не приобретала. Общая сумма реализованных облигаций составила $24,000,044,200, в том числе:

* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York. ** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.

По сравнению с аукционом прошедшим в апреле 2011, купонная доходность облигации снизилась и составила 3-1/8% (3.250 %) годовых. Инвестиционная доходность снизилась на 0.289 % и составила 3.210 % годовых. Цена облигации составляет 99.277862 (% от номинала).

Спрос на облигации по сравнению с апрелем снизился, коэффициент Bid to Cover Ratio составил 3.00. B 2009 году, коэффициент спроса – предложения был равен 2.72, в 2008 – 2.61. в 2007 – 2.68. Как и в случае с 3-х летними нотами значительно увеличили объемы закупок «Прямые участники торгов – Direct Bidder» которые выкупили 8.4% от общего объема выпуска. «Непрямые участники торгов – Indirect Bidder» увеличили объемы закупок в пределах нормальных изменений.

Анализ аукциона 30-ти летней казначейской (30-Y Bond) облигации США.

На аукционе, прошедшем 12 мая 2011 года, было реализовано $16,000,003,500 в 30-ти летних казначейских бондах США, что на $3 млрд. больше чем месяцем ранее. Конкурсные заявки по сравнению с прошлым аукционом, прошедшим в апреле 2011 года увеличились на 5.47 % и составили $ 38,808,900,000. Вне конкурса было приобретено $24,213,500. Международные кредитно-финансовые учреждения вне конкурсных заявок не делали. Федеральная Резервная Система США на счет SOMA бонды не приобретала. Общая сумма реализованных облигаций составила $38,833,113,500, в том числе:

* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York. ** в скобках показан процент изменения по сравнению, с предыдущим аукционом.

Купонная доходность облигации снизилась и составила 4-3/8% (4.375%) годовых. Инвестиционная доходность снизилась на 0.151 % и составила 4.380 % годовых. Цена облигации составила 99.916711 (% от номинала). Спрос на облигации снизился по сравнению с апрелем. Коэффициент Bid to Cover Ratio равен 2.43. Спрос на данный вид облигаций традиционно подвержен значительным колебаниям. В январе 2010 BCR = 2.68. В феврале 2009 BCR = 2.02. В феврале 2008 BCR = 1.82.

Наибольшее количество бондов приобрели покупатели из группы «Первичные дилеры–Primary Dealer» которые увеличили свои заявки на 70.52% и приобрели 58.23% от общего количества размещаемых бондов.

Взаимодействие доходности 10 & 30-ти летних облигаций казначейства США и S&P500.

Спрос на данный вид активов остается на высоком уровне, несмотря на его некоторое снижение по сравнению с мартом.

Выводы: В настоящий момент между рынком акций и доходностью облигаций, сохраняется фундаментальное расхождение между направлениями движения обоих рынков, что является ненормальной ситуацией. В отличие от товарного рынка, значительной коррекции на рынке акций в последнее время не наблюдалось. В связи с этим можно сделать предположение, что коррекция на рынке акций может произойти в ближайшее время, что в свою очередь может вызвать снижение товарных цен, и вследствие этого укрепление курса доллара США. При этом не следует забывать о других фундаментальных факторах, как то разница процентных ставок и наличие огромного количества избыточных резервов в коммерческих банках США. Эти факторы будут оказывать серьезное давление на рынок акций в сторону его повышения. С учетом этого можно сделать вывод, что если коррекционное движение на рынке акций произойдет, оно не будет глубоким, т.к. рынок начнут откупать от значимых уровней.

Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора и служит целям информационного сопровождения участников рынков. Все прибыли или убытки, возникшие в результате решений, принятых на основании этой статьи, являются сферой компетенции лиц принимающих эти решения и не являются сферой ответственности автора. Автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.

Связаться с автором статьи: gleb.kabanov@analytics.instaforex.com